政策红利即将结束，ETC上市公司路在何方？

依靠银行等机构的花式营销，ETC（Electronic Toll Collection System）在短时间内火爆起来，相关行业也呈现出集中爆发的态势。

交通运输部公布的数据显示，截至11月6日，全国ETC用户数已达到发行总量的84.01%，这意味着ETC市场已接近饱和。

政策红利期即将结束，ETC增量市场逐渐消失。 相关设备厂商将何去何从？

集中业绩爆发的背后

ETC并不是一个新事物。 ETC自2010年开始试点推广。20​​14年3月7日，交通运输部印发《关于发展全国高速公路电子不停车收费联网的通知》，正式启动全国高速公路ETC联网。 工作要求，到2015年9月底，基本实现全国ETC联网，干线收费站ETC覆盖率达到100%，全国ETC用户规模达到2000万户。 因此，2015年，ETC市场开启了第一轮快速增长。

随着全国联网结束，2016年ETC行业热度开始下滑，相关设备企业业绩大幅下滑。 以金逸科技（002869.SZ）为例。 公司业绩在2015年大幅上升，但在2017年开始下滑。

交通运输部印发的《关于加快应用高速公路电子不停车快速收费实施方案》要求，到2019年12月底，全国ETC用户规模要超过1.8亿户。 收费率达到90%以上，所有人工收费车道均支持手机支付等电子收费方式。 受此政策影响，今年ETC设备企业业绩大涨。

数据显示，20家ETC上市公司中，2019年前三季度归属于母公司净利润过亿元的有10家，其中净利润过3亿元的有6家元归属于母公司。 只有南天信息（000948.SZ）亏损。 金逸科技今年前三季度归属于母公司的净利润为3.9亿元，去年同期为亏损246.3万元。 与此同时，ETC公司股价快速上涨，金逸科技、万机科技（300552.SZ）等公司高管借机减持。

可见etc设备寿命，ETC行业的兴衰与政策息息相关。 但数据显示，截至11月6日，全国ETC用户累计达16033.58万户，完成发行总量目标的84.01%。 ETC政策红利面临枯竭，寻找新出路成为相关企业必须思考的问题。

ETC增量市场几何

“ETC市场分为存量市场和增量市场。对于存量用户来说，ETC设备的使用寿命一般为3到5年，在使用、更新和维护方面也存在问题。随着覆盖率趋于90 %，市场的发展会趋于缓慢。” 北京交通大学经济与管理学院副教授李洪昌告诉记者，每年市场上约有3000万辆新车，新车用户将创造一部分增量。

在设备组成方面，ETC设备主要由RSU（Drive Test Unit）和OBU（On-Board Unit）组成。 RSU主要是指安装在车道控制系统前端起到信息采集作用的专用设备，安装在高速公路出入口处。 OBU是指安装在用户车辆上记录车辆行车信息的车载设备，是一种带有智能卡接口的电子标签。

国务院办公厅印发的《深化收费公路体制改革取消高速公路省级收费站实施方案》规定，自2020年7月1日起，申请审批的新车型应当增加ETC车载设备到可选配置。 国信证券认为，这意味着从明年7月开始，OBU也将进入预组装选项，将推动OBU需求持续增长。

记者了解到，目前，汽车生产企业正在加快为新批次车辆配置ETC设备的工作。 “ETC可能已经计入车价，也可能由车企承担，明年下半年应该会有很多车型配备ETC。” 华创证券分析师李磊告诉记者。

“2020年，市场需求量预计还是比较大的，在今年新增1亿ETC用户的基础上，明年还有大量存量车需要加装OBU。再加上ETC的数量新车方面，明年对OBU的市场需求仍可预期；RSU方面，随着OBU的普及，ETC车道数量需大幅增加，现有人工车道大部分将改造为ETC车道或者混合车道，明年对RSU的需求量还是比较大的。” 深圳市金易科技有限公司首席技术官何宁说。

据华泰证券测算，2018-2020年ETC产品新增市场规模分别为12.89亿、87.58亿、67.52亿。

企业急需布局新业务

金逸科技认为，ETC市场格局短期内不会发生大的变化。 随着政策红利期的结束，金逸科技将从ETC向智慧道路、车路协同、城市智慧停车、城市交通管理等领域延伸，拓展城市交通、车联网应用场景等新业务至寻找增长点。

除了金逸科技，多家ETC企业也开始加速布局新业务。 例如，在传统OBU的基础上，融合高清行车记录、4G全网通远程通信、GPS高精度定位、语音交互等功能，形成使用频率高的智能车载终端。 ETC设备企业通过集成多种功能溢价改进ETC设备产品，从而提高盈利能力。 但从使用场景来看，开发并不容易。 “类似于在智能停车上做文章，但就应用场景而言，目前还比较有限，属于起步阶段。” 李鸿昌说道。

国信证券认为，在ETC快速普及的背景下，ETC支付的应用场景有望延伸至停车场、路内停车、加油站、汽车美容等汽车消费场景。 仅停车场场景的市场空间就超过200亿元。

“接下来，这些企业会经历一个比较困难的时期，高峰过后会出现下滑，然后是相对稳定的市场，但规模和利润不会像现在这么大。” 李鸿昌告诉记者，目前企业盈利主要靠设备销售、安装维修。 下一步，市场将从数量扩张型向服务增值型转变。 增值服务包括对ETC系统及基于ETC数据的相关业务进行更新维护。 从生命周期来看，还是有一定市场的。 未来通过ETC流通相应的资金还有增值空间，前期推广ETC业务能不能赚钱也是个问题。

谁有发言权

从行业竞争来看，当前ETC市场高度集中，后起之秀生存空间不大，也对小型ETC企业的生存提出了极大挑战。 ETC行业实行产品资质准入制度。 企业产品通过交通部交通运输工程监督检测中心检测合格后，方可参与各省市高速公路ETC建设招标。 因此，该行业存在一定的进入壁垒。

截至2019年3月末，国内OBU产品检验合格并在检验有效期内的企业有21家，RSU产品检验合格并在检验有效期内的企业有16家。

公开数据显示，华明智能（300462.SZ）旗下全资子公司金逸科技、万机科技和巨力科技占据了约80%的ETC市场份额。 其中，金逸科技的市场占有率超过30%。

“市场整体处于垄断竞争状态etc设备寿命，但在技术手段上，行业壁垒不高，市场拓展完成后，设备企业将进入重新整合阶段，只有少数几家能够通过庞大的渠道网络和持续不断的业务生存，这是采购、成本、渠道优势综合决定的。” 李鸿昌告诉记者。

近年来，受市场竞争等因素影响，ETC单价呈下降趋势。 国泰君安表示，在同行业中，金逸科技具有很强的成本优势。 2019年，行业毛利率总体呈下降趋势，金逸科技毛利率较上半年同期仍增长50%。

从ETC产业链来看，产业链上游产业包括集成电路、电子元器件、电池、塑胶、金属压铸件等，已形成成熟的供应链。 主要电池厂商有亿微锂能（300014.SZ）、鹏辉能源（300438.SZ），主要芯片厂商有博通集成（603068.SH）、紫光国微（002049.SZ）等。